【东北化工陈俊杰】远兴能源(000683)深度报告:受益光伏景气周期,聚焦主业将成纯碱龙头

时间:2022-05-17

来源:食用小苏打批发

原标题:【东北化工陈俊杰】远兴能源(000683)深度报告:受益光伏景气周期,探讨主业将出纯碱龙头

天然碱不具备成本优势,银根矿业关上成长空间。(1)资产重组后,公司将持有人银根矿业60%股权,银根矿业全资子公司银根化工一期生产能力340万吨纯碱、30万吨小苏打,预计2022年底竣工,二期生产能力440万吨纯碱、50万吨小苏打,预计2025年底竣工,而纯碱属于限制类行业,新增产能较少,故银根矿业投产后,公司将打破现有行业生产能力格局,位居纯碱行业龙头。(2)塔木素天然碱层正处于200-500米,有利于铁矿,正常年份生产成本一期、二期分别约为574和459元/吨,约为中源化学2021年的68%和54%,同时更明显高于同业。

地产边际宽松下,浮法玻璃托底纯碱市场需求,光伏沦为未来增长点。(1)中央经济工作会议定调,特两会5.5%GDP目标,地产链条完工面将率先获益,预计浮法玻璃2022年增长速度在3.5%附近,纯碱主市场需求预期迎来较小修缮。(2)双碳背景下,“十四五”预计我国年均光伏新增规模70-90GW,2022-2024光伏玻璃将分别造就277、425、502万吨纯碱市场需求,届时纯碱供需缺口分别为-199、-182、-299万吨。供需紧均衡,纯碱步入上行景气周期。

尿素不具备成本和资源优势,煤炭转让股权助力汇聚主业。(1)公司推进战略调整,挤压煤炭开采和甲醇生产业务,轻装上阵探讨主业。(2)尿素行业前期去生产能力,融合粮食播种面积将稳中有增,尿素供需凸平衡沿袭,而澎湃实地煤制尿素相结合煤炭资源丰富的纳林河矿区而建,具有资源优势与成本优势。

保持“增持”评级:预计2022/2023/2024营业收入分别为104/155/160亿元,归母净利分别为35.6/45.0/52.0亿元,对应PE分别为9/7/6X,公司处置煤炭开采和甲醇生产业务后,将更加聚焦主业,考虑光伏带给纯碱景气周期和未来银根矿业打开茁壮空间,建议给予今年15倍PE,对应6个月目标价14.54元, 保持“增持”评级

风险提示:装置投产推迟、产品价格大幅回落、光伏投产延期、完工面积不及预期等。

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